汪珍珍和闺蜜

1.2 黄金反映的是利率面，铜反映的是经济面黄金和铜都具有比较强的宏观属性，这也是两者的通性，但在实际的降息周期中可以看到，黄金和铜的走势更倾向于反向关系，这也意味着虽然具有宏观属性，但仍然具有不同的地方，这决定了两者走向的劈叉。这种不同的走势，从相同的宏观属性讲，黄金反映的更多的是利率面，确切来讲是实际利率；而铜价反映的是经济面，跟踪的是短期PMI指数。大部分的情况下利率面和经济面都是统一的，因为短端利率是经济的前瞻指标，这也是为什么黄金和铜在很多时候会出现同涨同跌的核心原因。具体而言，在降息周期中，利率下行，黄金表现为上涨，而下跌的利率同样刺激经济走强，具有带动铜价上涨的动力，从而造成了黄金和铜的轮动效应。这也意味着在降息周期中是否能够刺激铜价反弹，取决于降息能否刺激PMI从低谷回升。从结果来看，只有在降息的后期，才能刺激疲软的PMI回升，这种时滞效应也是导致黄金和铜的宏观属性存在偏差的主要原因。

不过，在嘉盛集团首席中文分析师黄俊亦看来，“7”只是市场的一种固化认知。此前对“7”市场讨论的很多，讨论多了就很自然的把“7”当作很重要的价格关口，更有甚者认为“破7”了天就要塌下来了。其实，人民币“破7”对市场心理的冲击远大于对经济本身的冲击。中国央行应做好市场预期管理，稳定市场心理预期。心理稳定了，打破了市场的固化认知，“破7”带来的负面影响也将化为无形。

今年的清明节假期，一则非典型性“假日新闻”引发舆论关注——一个叫司原逐翼的人，在清明节为父亲迁坟，挖出父亲的尸骨后，他脱掉衣服，和父亲的遗骸合影。司原逐翼认为：“这是一个艺术，这是悼念我父亲的方式”“是纯粹的没有杂质的，这种东西公布于众是没有任何问题的”。

国债利率的走势在降息周期中是有规律的。从历史的降息周期结果中可以看到，在降息周期的前期，国债利率会提前下跌，这和当下美债利率市场下跌是吻合的，而且这种下跌仍然会一直延续下去；在降息周期的中期，国债利率在下跌的过程之中会出现偶尔的回弹，这是在试探经济的底部；而在降息周期的后期，虽然美联储维持低位的基准利率，但是国债利率会出现真正的反弹。也是根据这种规律，我们从年初就判断美债的利率会出现连续下滑，当前市场正在反映这种预期，而且下跌的利率仍然会延续下去。

但与此同时， 另一个需要回答的问题是，目前是人民币汇率破七的适宜时点么？一位决策层接近人士对经济观察网说，并不存在时点一说，否则就有汇率操纵之嫌了。“对于人民币破7，不鼓励，不害怕，不干预，需加强资本管制。”责任编辑：贾振飞 2031864307

4.3 目前利率空间不足以应对下一场危机当下的利率水平是美国每一轮周期的最低水平，这也意味着下一次应对危机的货币政策空间有限。放大更大的尺度来看，09年经济危机以来，美国维持了6年的近乎0的利率刺激增长，并在几轮量化宽松政策之后刺激了投资和消费，13年欧债危机以后欧洲开始了新的量化宽松政策刺激经济增长，15年中国同样也通过扩大M2的发行刺激经济。全球经济对于货币政策的依赖十分高，美国经济在17和18年经济有所复苏，但也仅能维持两年的利率正常化。在下一轮经济周期到来之时，全球的利率空间已经明显不足，届时量化宽松可能会再次起来。